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    蚂蚁IPO全X:人均薪酬超5万,利润不及中国银行1/10

    正文概述 裕客源码   2020-10-4   52

    蚂蚁IPO全X:人均薪酬超5万,利润不及中国银行1/10插图

    撰文 /   郑亚红 冯圆圆
    编辑 /   赵艳秋

    8月25日晚间,备受关注的蚂蚁集团上市又有了新的进展,蚂蚁集团在上海证券交易所科创板和港交所同时递交招股说明书,启动上市程式,上市时间可能在未来几个月。

     

    在二维码支付的今天,支付宝APP可谓是国民手机用户标配。而蚂蚁集团作为支付宝APP的供应商,也向外界展示了一家估值高达2000亿美元独角兽的真实实力。有趣的是,虽然业务在高增长,但蚂蚁集团2019年实现的净利润却远不及四大国有银行,甚至不及2019年实现净利润最少的中国银行的1/10。

     

    不过,与传统金融业相比,蚂蚁集团业务具备稀缺性。它基于X电商基因及中台支持运营能力,协调串联互联网、科技、金融,试图形成“最优解”。

     

     

     

    国民级应用,X不及中国银行十分之一

     

    在用户规模上,蚂蚁集团绝对称得上国民应用。招股说明书显示,公司旗下支付宝年度活跃用户已超过10亿,月活用户7.11亿,月活商家超8000万,合作金融机构超2000家。

    蚂蚁IPO全X:人均薪酬超5万,利润不及中国银行1/10插图(1)
    图/视觉中国

    如今的支付宝已是全球最大的生活服务/商业类APP。招股说明书披露,截至20X6月30日止的12个月内,国内总支付交易规模高达118万亿元。

     

    那么这样的蚂蚁集团X吗?

     

    招股说明书显示,自2017年至2019年,蚂蚁集团经营收入由653.96亿元增长至1206.18亿元;20X上半年经营收入为725.288亿元,同比增长38%。

     

    净利润方面,2017年至2019年分别实现净利润82.05亿元、21.56亿元及180.72亿元。而且,这种高速增长的势头,并未受到新冠疫情影响。20X上半年,公司实现净利润219.23亿元,已远超2019年全年业绩。

     

    有趣的是,论APP的渗透率,支付宝当之无愧,然而蚂蚁集团2019年实现的净利润却远不及四大国有银行,甚至不及2019年实现净利润最少的中国银行的1/10,基本上只是一个股份制银行的水平。

     

    但蚂蚁集团讲述了与传统银行不同的故事:一方面,通过平台搭平台的立体模式(淘宝–支付宝-余额宝),在各种入口和场景下,实现流量的吸引、交叉、转化和复用,提升低频金融服务的频次。另一方面,通过科技提升效率,提供低成本服务和产品,实现规模效应,从而在X中保证整体利润率,建立护城河。

     

    招股说明书显示,蚂蚁集团过半收入来自其”数字金融技术平台”,该公司向使用支付宝放贷的银行、资产管理公司和保险公司收取技术服务费,并向客户X共同X和其他产品。另一部分主要收入来自“数字支付与商家服务”。

     

    20X上半年,数字金融科技服务占比63.4%,数字支付与商家服务占比35.9 %,两项业务收入贡献超99%,剩余的创新业务及其他占比微乎其微。

     

    招股说明书显示,蚂蚁集团上半年的员工薪酬为55亿元,如果按蚂蚁员工人数最近为1.7万人计算,上半年蚂蚁员工人均薪酬是每月5.5万。但如果你只看这点钱,眼光就太短浅了。

     

    马云为蚂蚁集团创始人、董事兼大股东之一,马云个人持股比例不超过8.8%。君瀚、君澳作为蚂蚁集团的员工持股平台,分别持有蚂蚁集团29.8%和20.6%的股份,发行完成后,君瀚、君澳合计持股将不低于40%。蚂蚁集团拟在A+H发行的新股数量将发行不低于30亿股新股。尽管每股发行价格和目标估值尚未确定,但市场认为,蚂蚁集团将创下近年来全球最大规模IPO,市值在2000亿美元到2400亿美元之间,这意味着,蚂蚁集团将有一批人成为亿万富豪。

     

    在外部股东中占股最大的是全国社保X,为2.9%。8月22日,在青岛某论坛上,全国社会保障X理事会原副理事长王忠民表示,五年前,社保X投资了蚂蚁金服,获取了5%的股份,“社保这笔投资老赚了,是代表大家投的,赚的钱会给每个账户都分回去”。

     

    据悉,花旗集团、摩根大通、摩根士丹利和中国国际金融有限公司被列为蚂蚁集团香港IPO的联席保荐机构。

     

     

     

    是金融还是科技企业?

    与传统银行的故事不同

     

    从招股说明书上看,支付、微贷、理财和保险是蚂蚁集团主要业务类型。但蚂蚁集团讲了数字科技平台的故事,这与传统银行很不同。

     

    1、数字支付已不再是蚂蚁最大的造血业务

     

    蚂蚁集团的几块业务,以支付超级流量入口为支点,并形成电商交易-本地生活-金融服务的引流、转化和复用。

     

    数字支付业务是支付宝的主要业务之一,2004年支付宝诞生,推出了中国首个在线担保交易解决方案,也自此逐渐衍生出整个蚂蚁的生态。

    蚂蚁IPO全X:人均薪酬超5万,利润不及中国银行1/10插图(2)
    图/视觉中国

    不过,作为入口业务以及交易基础设施,数字支付服务已经不再是蚂蚁最大的造血业务。招股书显示,数字支付与商家服务,从20X1月至6月,营收为260.11亿元,占整个蚂蚁集团的35.68%,甚至低于数字金融科技业务中的微贷板块的业务,后者同期营收为285.86亿元,占整体营收比例为39.41%。

     

    中泰证券研究所分析报告指出,在蚂蚁集团的业务X中,支付业务最初并不以盈利为目的,费率设定比较低,主要为覆盖成本、满足监管的要求。

     

    目前,支付宝仍稳居国内第三方支付行业龙头地位,支付交易量排名行业第一,与微信支付形成双寡头格局。相比微信支付,支付宝在B端生态场景上更占优势,X巴巴的电商X是支付宝场景的基本盘,通过投资和战略合作等方式拓展的线上、线下的支付场景。从支付交易量来看,支付宝高于微信支付,但微信支付在线下长尾市场的渗透率更高,笔数多,笔均金额小。

     

    2、微贷业务是流量变现的利润中心

     

    整个数字金融科技服务中包含的三类业务中,最“X”的则是微贷业务,2020上半年营收285.86亿元,是数字金融科技大业务线的“扛把子”,也是整个蚂蚁集团营收中最大贡献者,占总营收比例高达39.41%。

     

    让天下没有难做的生意,微贷业务的发起背后也紧紧围绕着这一愿景去打造整个X经济体的闭环。微贷业务主要是服务于消费X及小微经营者X需求。截至 2020 年 6 月 30 日平台促成的消费X余额为 1.73万亿元、小微经营者X余额为 4217 亿元。

     

    与传统金融机构相比,蚂蚁的微贷业务聚焦更广阔的长尾市场。这部分客X客单价更低、利率更高、风控模式也有差异,市场也更为广阔。

     

    《蚂蚁金服》作者由曦认为,与传统银行放贷的区别在于,蚂蚁收取的是科技的服务费,而不是放贷的利差。往往,有些银行和金融科技公司做联合放贷模式时,由于担心对方资质,会要求金融科技公司进行兜底,如此一来,该公司赚取的就是信用风险的利差。而蚂蚁并不做风险兜底,只将数据能力开放给金融机构。

     

    “过去我们靠抵押品风险抵押,或者是质押房产去做X,但是,现在我们可以通过数据去做X。”由曦说。

     

    3、理财业务突出高科技属性

     

    在数字金融科技服务中,理财扮演着重要角色。今年上半年,其收入达到11.3亿元,占比15.6%。

     

    蚂蚁集团的理财产品主要由余额宝、余利宝以及“大理财”线上平台组成。其中,余额宝已是全球最大的货币市场X产品。而“大理财”是一个提供理财产品的线上平台,目前已与中国大多数公募X、证券公司、保险公司和银行合作,提供超过6000种理财产品。

     

    蚂蚁IPO全X:人均薪酬超5万,利润不及中国银行1/10插图(3)
    图/视觉中国 

    招股说明书中也强调了理财业务板块的科技属性,特别提及使用人工智能和数据分析技术,基于客户的财务状况、风险偏好、投资目标进行理财产品的智能匹配。招股说明书中提到今年4月推出的“帮你投“,利用人工智能驱动的算法,从超过6000只公募X产品中推荐合适的投资组合,收取一定的服务费;投资门槛低于800元,也突出其普惠理念。

     

    蚂蚁集团也成为中国最大的线上理财服务平台,截至 2020 年 6 月 30 日,公司的理财科技平台促成的资产管理规模达 40,986 亿元。

     

    4、保险科技走的慢且迂回,行业竞争激烈

     

    数字金融科技的三个业务板块中,保险是目前最小的一块业务。2020上半年营收为61.04亿元,占整个蚂蚁集团营收仅为8.42%。

     

    实际上,蚂蚁集团涉足保险业务时间并不算晚。早在2013年,蚂蚁集团与腾讯、中国平安共同发起成立了国内第一家互联网保险公司众安保险。但由于互联网保险监管政策不明晰,蚂蚁的保险业务发展相比支付、微贷和理财业务要慢一些,也要迂回一些。

     

    2015年蚂蚁集团正式成立了保险事业部,2016年升级为保险事业X。2016年控股国泰财险,持股比例为51%。2017年发起设立信美人寿相互保险社,直接持股比例为34.5%。2018年推出“相互宝”互助产品。

     

    截至目前,蚂蚁集团的保险科技平台是目前国内最大的线上保险服务平台。截至 2020 年 6 月 30 日止 12 个月期间, 公司平台促成的保费及分摊金额为 518 亿元。公司的保险科技解决方案覆盖产品创新和设计、客户教育、获客、分销、智能决策、风险管理和智能理赔。

     

    实际上,中国的保险行业发展相比西方并不充分,2019 年,中国的保险深度仅 4%,落后于当年美国的 11%。蕴含前景的行业同时也招致剧烈竞争,拿互助来说,美团、360等互联网公司在发力,同时水滴、轻松筹等创业公司也在抓紧争夺。互联网保险行业,也存在势均力敌的对手如腾讯微保。

     

    5、业务虽高速增长,但面临方方面面的隐忧

     

    招股说明书中用38页描述了高速增长的蚂蚁集团,可能面临的风险,涉及业务发展、法律和监管、技术基础设施与知识产权等方面。

     

    在业务发展方面,以集团目前营收占比最大的微贷为例,招股书显示,公司微贷科技平台的收入增长率在20X上半年出现下降。导致下降的因素很多,例如金融机构不愿接受公司的费率安排,或不愿继续与公司合作在平台放贷。

     

    在地缘政治紧张和保护主义的形势下,跨境业务也面临风险。招股说明书中特意提及2018 年,公司未能完成对美国汇款公司MoneyGram International Inc.的X。2020 年,印度对于外国投资监管政策变化,使公司不得不重新考虑对印度餐饮点评及外卖公司Zomato增资的时机。

     

    同时,支付、微贷、保险业务本身的强监管趋势下,可能会导致蚂蚁的合规成本增加。以保险为例,比如相互宝目前这类互助项目尚不属于保险产品被监管,但是不排除未来监管机构对类似相互宝的产品实施监管,从而增加相互宝产品合规的复杂性并大幅提高合规成本。

     

    此外,蚂蚁集团还特意提及数据和隐私保护的风险。最近几年,数据和隐私保护已成为全球科技公司头上的紧箍咒。蚂蚁集团在业务过程中收集并处理大量用户信息,形成用户画像。招股说明书中提及公司面临处理和保护大量信息的各类挑战,一旦发生数据泄露事件,尤其在金融科技领域,影响将是巨大的。

     

    不过,中泰证券研究所分析报告指出,蚂蚁集团的业务仍具备稀缺性,它基于X电商基因及中台支持运营能力,协调串联互联网、科技、金融,形成“最优解”。与传统金融机构业务逻辑不同,蚂蚁集团在场景中获客,同时在高频交易中积累数据;再凭借数据累积,及基于技术的信用X和风控X,建立零售及中小微金融中的“信任”机制;再以金融业务(支付、借贷、理财、保险)为载体,实现平台与技术的开放与共享,业务开展模式与传统金融从竞争到竞合。

    蚂蚁IPO全X:人均薪酬超5万,利润不及中国银行1/10插图(4)

     

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